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模板無憂訊（中濤）北京時間4月18日消息，美國科技資訊網站SAI周二刊登評論文章稱，雖然絕大多數華爾街分析師對于蘋果今后市場增長潛力感到異常悲觀，然而綜合蘋果各方面的情況，如果投資者目前買入該公司股票，則仍有可能獲得較好的投資回報。

以下為文章全文：

華爾街基本上已經算是放棄了蘋果。與蘋果去年9月時702美元的最高股價相比，該公司目前股價跌幅已經超過了40%，本周二早上跌至約406美元的新低。此外，當前蘋果股價的市盈率為9倍左右，遠低于美國股市平均15倍的市盈率。此外，華爾街對蘋果的整體評價也極低。而這種低評價，通常是華爾街認為所評定公司已經“糟糕透頂”(如對戴爾、黑莓以及惠普等公司的看法)。

蘋果還擁有約1500億美元的現金且沒有債務。也就是說，對于蘋果市場業績的實際表現，分析師們的看法還更為悲觀一些。(如果你買入蘋果股票，也就是意味著與其他投資者共同獲得了該公司的1500億美元現金。)蘋果當前已經將其派息率定為2.5%，且比率今后還會呈增長之勢。

用最簡單明了的話講就是：當前蘋果的交易價值已經低于戴爾。這當然已經是非常低的價值。這也就意味著，即使是敢于冒風險的投資而言，在當前階段去購買這支正急劇下跌的股票，則將面臨著巨大的風險或回報。

公平地講，上述唱衰蘋果的言論，絕大多數都有其道理。其實要看淡蘋果的市場業績，我們現在很容易找到一大堆正當理由：

- 蘋果市場增長勢頭已經消失殆盡：外界預計該公司今年收益將萎縮。

- 蘋果關鍵產品iPhone手機已經失去其市場優勢，且過去數年中由于該產品頻繁升級而拉動其利潤大幅增長的局面也即將走到盡頭。

- 蘋果的利潤率正呈下滑之勢，且其主要產品正演變成日常用品。

- 蘋果當前CEO并不具備產品預見性，而且沒有對外闡述他希望使蘋果向何種方向發展。

- 蘋果內部管理層正陷入動蕩局面。有報道稱，不少蘋果員工已表達了離職愿望。

- 無論是蘋果高管還是普通員工，沒有人知道公司是否能夠拿出非常了不起的新產品。

- 蘋果坐擁巨額現金，但卻不知道將這些資金用于開發何種新產品或實施何種新戰略。

- 蘋果第一季度財報(將于下周發布)很可能令人失望，而該公司對于今后市場業績的展望，可能迫使華爾街調低其市場表現的預期。

上述所有看法應該說都有其道理。或許蘋果正處于其長期下坡路的早期階段。而這種走下坡路現象，其實在科技產業當中非常普遍。我們不妨回想一下1990年代的諾基亞、黑莓、微軟、DEC、雅虎、蘋果以及其他科技公司。別以為這種走下坡路現象就不會發生在蘋果身上。

只是……

掩沒在這一大堆的壞消息中間，卻也有著一些好消息：正因為華爾街對于蘋果如此悲觀，也很可能正是投資者應該乘機買入該公司股票的大好時機。在當前針對蘋果的投資價值評估前提下，蘋果并不一定會成為雖處于長期下滑初期階段而不會提供合理回報的投資對象。

我們怎么會知道這一點？原因就是在蘋果去年財年(截止去年9月)中，蘋果獲得了超過400億美元的現金。以這種現金獲得率為標準，蘋果將僅僅需要6年時間就能獲得足夠現金，使其等同于華爾街當前給該公司整體業務定出的價值(2400億美元)。

換句話說，如果你今天能夠以3900億美元的當前市價購買所有蘋果股票，那么你就能夠將蘋果1500億美元現金收入囊中。如果該公司的現金增殖率保持不變，那么你只需等上6年時間，就能拿回你曾經用于購買蘋果的所有現金。然后你就等于不花一分錢而成為了蘋果所有人。

上面這段話所講的意思是，就當前股價表現而言，華爾街認為蘋果今后每年生成的現金額根本達不到400億美元。(如果華爾街認為蘋果能夠做到這一點，那么任何具有沃倫·巴菲特(Warren Buffett)式投資眼光的投資人，都會爭相大力買入蘋果股票。)

蘋果當前的股價表現，意味著華爾街認為，隨著時間的推移，蘋果現金生成能力將陷入崩潰局面。這種情況確實也有可能發生。由于全球硬件業務一直處于動態競爭當中，且蘋果不但需要對其當前產品實施降價，而且需要推出低價新產品，因此蘋果今后利潤率可能急劇下滑。

然而……

蘋果產品所面對的市場(全球智能手機和平板電腦市場)，從產品基數上看，無疑將進一步增長。如果蘋果為了保持競爭力而推出低價產品，則該公司的整體營收仍將繼續增長。

其關鍵之處在于：即使蘋果利潤率下降50%，甚至其營收再也無法保持增長，在今后12~13年內，蘋果也仍能生成足夠現金，以回報目前購買其股票的投資者。這也就是為何說蘋果股價如何此之低的原因所在。

如果蘋果現金生成額由每年400億美元降至200億美元(這當然會導致災難性結果)，該公司今后12年內仍能生成2500億美元的現金。再加上蘋果當前已經擁有的1500億美元現金，則這些投資也將在10~15年之內得以償清。換句話說，要相信蘋果股票價值不及當前股價，你應該持這樣的看法：蘋果正逐步變成諾基亞。

或許你會嘲笑這樣的看法。但實際情況是，蘋果真的有可能成為下一個諾基亞。包括蘋果內部員工在內，沒有人知道蘋果將如何扭轉當前不利局面。數年之前，諾基亞內部員工也不知道該公司會變成今天的諾基亞。而諾基亞投資者當時也沒有意識到，曾經征服世界的諾基亞，正悄然轉變成前、后院都著火的諾基亞。這種情況在全球硬件產業其實并不鮮見。

然而樂天派在這兒的看法就是：或許蘋果并不會走上諾基亞今天的道路。或許蘋果今后會是這樣一種情況：雖然不再是那么引人注目，但卻能保持業務穩定，市場業績也并不糟糕。我們所談論看好蘋果股票牛市行情(bull case)，也就是基于這種級別的市場表現。

這種牛市行情，是由于華爾街對于蘋果市場增長情況過于悲觀，或許導致該公司今后要再給予投資者驚喜并不是什么“不可能完成的任務”。尤其是我們下周一旦獲知蘋果今年上半年業績不佳的財報數據后，我們就更有理由這樣看。

為支持這種牛市行情看法，下面是一些被華爾街分析師們忽視的正面因素：

- 蘋果股票很便宜(正如前面所闡述的那樣)。

- 蘋果自去年秋季以來缺乏新產品的時間段即將結束。(以產品發布順序看，即使蘋果不會發布全新級別的產品，該公司也應該已開發iPhone 5S、新款iPad Mini以及其他升級產品。)

- 盡管蘋果管理團隊已沒有了史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)這位掌舵者，但該團隊并不愚蠢。過去5年中參與蘋果產品開發和銷售的高管人員，目前大部分仍然在蘋果工作。

- 蘋果似乎正在開發一款低價版iPhone，這也意味著該產品將以犧牲利潤率為代價而換取市場增長。著眼于長期發展，這種低價產品策略對于蘋果而言至為關鍵。其實蘋果在一、兩年前尚為產業領袖時就應該這樣做。但無論如何，亡羊補牢，猶未為晚。

- 蘋果對其第一和第二財季很不樂觀的業績展望，無疑會使華爾街調低對該公司市場業績的預期。如此就降低了投資門檻。而這一切，也使得蘋果今后更容易給予投資者驚喜。

- 蘋果仍有可能正在抓緊時間開發一款革命性產品，如智能電視或智能手表等。果真如此，公眾又會再次大力關注蘋果產品。當然，隨著時間的推移，蘋果能夠拿出這種新產品的可能性將越來越小，但也不是沒有可能。

- 最為重要的是，蘋果在市場戰略事宜上仍占據優勢，且仍能生產出性能卓越的產品。我們所談論的蘋果，并不是戴爾和惠普這樣的公司(畢竟這兩家公司主營業務是正逐步消亡的PC機)，也不是一家產品已經糟糕到了極點的企業。我們所談論的蘋果，只是失去了其產品優勢，且其產品長期依附高價策略，而不是利用其超常利潤率和財力資源來維持產品質量及售價領先者的地位。今后數年內，全球智能手機和平板電腦產業仍將保持迅猛增長勢頭。假如蘋果能夠在定價事宜上作出明智決定，則該公司也將隨著該市場的整體增長而增長。

去年夏季時，蘋果股價維持了高位，因此該公司必須沒有任何差錯，從而使其股價不會下跌。然而目前蘋果股價卻如此低位，使人感覺蘋果將事事出錯，從而使其股價崩潰。當然，或許蘋果事事都不如意。但也存在這樣的可能：事情并不會變得糟糕。如果是這樣，蘋果應該能夠在這個級別上為投資者帶來較好甚至非常好的回報。

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